基本金屬：在歐洲能源 緊張背景下，受國際油價(jià)上漲帶動(dòng)，本周基本金屬商品龍頭股價(jià)格普遍反彈，其中，LME3 月銅漲0.5%、鋁漲4.0%，SHFE 主力合約銅漲2.8%、鋁漲2.4%。本周基本金屬全球顯性庫存鋁略有累積但整體依然延續(xù)良好狀態(tài)，其中銅環(huán)比下降10.17%、同比下降58.99%，鋁環(huán)比上升0.81%、同比下降49.21%；主要受益于鋁漲價(jià)，本周成本同步測(cè)算電解鋁冶煉噸鋁稅前利潤環(huán)比回升302 元至-835 元，仍處于歷史較差水平。對(duì)于后續(xù)基本金屬商品價(jià)格的判斷，我們從長期與短期兩個(gè)維度闡述。1）中長期來看，盡管本輪地產(chǎn)銷售磨底相對(duì)漫長，且工業(yè)產(chǎn)成品庫存猶在高位，基本金屬宏觀風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放，但畢竟已經(jīng)處于黎明之前，尤其是銅鋁概念股受益于供需兩端格局優(yōu)化，有望長期維持緊平衡格局。2）短期而言，盡管近期聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，增加了海外宏觀的不確定性，可能為本輪基本金屬商品反彈帶來波折，不過，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂相對(duì)緩解的事實(shí)不變，疊加供給端等因素推升海外能源成本，對(duì)部分基本金屬形成成本支撐，預(yù)計(jì)短期基本金屬商品反彈行情延續(xù)，尤其是高耗能的鋁、鋅等。權(quán)益層面，自2021 年中起，基本金屬板塊跟隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)見頂而估值調(diào)整至今，已然相對(duì)充分反映了悲觀預(yù)期，從而使得權(quán)益下行韌性與上行彈性強(qiáng)于商品，關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、銅陵有色、洛陽鉬業(yè)）、鋁（神火股份、天山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、云鋁股份）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等，其他具備強(qiáng)阿爾法屬性如索通發(fā)展、金誠信等則可中長期關(guān)注。

 

    能源金屬：隨著進(jìn)入新能源旺季，需求端增長有望進(jìn)一步加速。鋰方面，四川限電區(qū)域鋰鹽廠階段性停產(chǎn)，供需矛盾有望進(jìn)一步激化，加速價(jià)格上漲。價(jià)格有望在三季度再創(chuàng)新高。鋰資源的供應(yīng)保障將是下半年產(chǎn)業(yè)鏈核心瓶頸環(huán)節(jié)。鈷方面，回顧二季度，需求低迷導(dǎo)致鈷價(jià)已呈現(xiàn)大幅回調(diào)。三季度新能源車環(huán)比加速、消費(fèi)電子底部回暖有望拉動(dòng)鈷需求環(huán)比改善，價(jià)格快速且大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)已大幅釋放。鎳方面，鎳價(jià)短期呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，隨著新增供給的逐步釋放價(jià)格下行壓力加大，具備上游一體化布局的公司優(yōu)勢(shì)凸顯。同時(shí)隨鈷鎳價(jià)格拐點(diǎn)向下以及高電壓、超高鎳等產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)，三元性價(jià)比邊際有所改善。稀土方面，工信部下達(dá)第二批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)，全年稀土開采配額同比增長25%，后續(xù)稀土供應(yīng)偏緊格局有望延續(xù)，價(jià)格逐步筑底�？春免S鐵硼頭部公司產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善等多重因素共振下的業(yè)績彈性釋放，以及軟磁公司下游景氣帶來的訂單增長。建議關(guān)注：鋰（贛鋒鋰業(yè)、永興材料、天華超凈、中礦資源、盛新鋰能），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保、中偉股份、寒銳鈷業(yè)），材料（廈門鎢業(yè)、北方稀土、金力永磁、中科三環(huán)、大地熊、云路股份、橫店東磁）。

 

    貴金屬：當(dāng)前節(jié)點(diǎn)建議可以陸續(xù)增配黃金。油價(jià)破位過去半年震蕩平臺(tái)，金油比啟動(dòng)修復(fù)，這在衰退交易中具重要信號(hào)意義。油破位確認(rèn)或仍需關(guān)注，但黃金趨勢(shì)確實(shí)更明朗。1、美國周期，滯脹向衰退一旦確立，最先啟動(dòng)且確定性最強(qiáng)的兩類資產(chǎn)，就是美債和黃金；2、從大宗視角，確認(rèn)滯脹向衰退，金銀比、金銅比、金油比，依次三個(gè)拐點(diǎn)信號(hào)判斷，金銀比拐在1 月；金銅比6 月，金油比或是當(dāng)前，也是確認(rèn)的最后一道關(guān)卡；3、維持年初判斷，金價(jià)全年N 字型走勢(shì)：“滯脹上，大宗急跌回踩，衰退繼續(xù)上”，其中兩個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)：1）銅急跌結(jié)束，金的底部即探明，1700 美元/盎司或難再擊穿；2）油破位下跌，金的右側(cè)即啟幕，與美債走牛。

 

    建議重視黃金股的配置機(jī)會(huì)。關(guān)注招金礦業(yè)概念股、赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，全球新能源汽車概念股需求不及預(yù)期；2、金屬供給過快釋放。

 

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