投資要點：

 

    國家醫(yī)療器械相關(guān)政策持續(xù)出臺，醫(yī)療新基建發(fā)力，支持和推動我國內(nèi)窺鏡行業(yè)發(fā)展。2015年以來，我國多次頒布創(chuàng)新醫(yī)療器械龍頭股相關(guān)文件，推動本土醫(yī)療器械的創(chuàng)新突破和發(fā)展，加快內(nèi)窺鏡行業(yè)國產(chǎn)替代進程。另外，國家“十四五”時期大力推行醫(yī)療新基建。多重政策因素作用下，我國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場規(guī)模有望逐步擴大，國產(chǎn)化進程逐漸深化。

 

    多因素推動我國內(nèi)窺鏡市場需求持續(xù)增長。①隨著老齡化加深、環(huán)境問題增加等因素，我國關(guān)節(jié)疾病、呼吸道疾病、消化道疾病、泌尿系統(tǒng)疾病等發(fā)病率上升或保持較高水平，相應(yīng)領(lǐng)域的內(nèi)窺鏡檢查需求將隨之增加。②我國微創(chuàng)手術(shù)滲透率提升，隨著微創(chuàng)手術(shù)概念股擴展到更多的臨床科室，內(nèi)窺鏡診療技術(shù)能應(yīng)用到更廣泛的臨床場景。③社會經(jīng)濟發(fā)展，人均醫(yī)療消費水平提升，將推動我國內(nèi)窺鏡行業(yè)持續(xù)發(fā)展。

 

    中國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場規(guī)模保持較快增長，增速高于全球水平。2016-2020年，中國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場規(guī)模從152億元增加至231億元，期間復合增速為11.1%，是全球同期水平的3倍有余。Frost & Sullivan預測數(shù)據(jù)顯示，2020-2025年，中國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場將保持快速發(fā)展，預計復合增速將為11.7%，到2025年將突破四百億元關(guān)口。

 

    我國內(nèi)窺鏡市場目前由外資主導，國產(chǎn)替代空間大。2020年，中國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場中排名前三的均為進口品牌，分別為奧林巴斯、卡爾史托斯和史賽克，對應(yīng)市場份額為21.3%、11.7%和5.7%。同年，除上述三個品牌外，其余海外品牌市場占比合計約55.7%，進口品牌超九成。從滲透率來看，2020年我國醫(yī)用內(nèi)窺鏡國產(chǎn)品牌滲透率為5.6%，較2016年增加了3.0個百分點，國產(chǎn)品牌滲透率增長速度較快。隨著國產(chǎn)品牌的崛起與國家政策的扶持，憑借較高的性價比優(yōu)勢，國產(chǎn)內(nèi)窺鏡將逐漸崛起。

 

    投資建議：維持對內(nèi)窺鏡行業(yè)整體“推薦”評級。我國醫(yī)療器械相關(guān)政策持續(xù)出臺，醫(yī)療新基建持續(xù)發(fā)力，助推我國內(nèi)窺鏡行業(yè)龍頭股創(chuàng)新和發(fā)展。

 

    從需求上看，我國社會老齡化程度加深，多種疾病發(fā)病率保持高位，微創(chuàng)手術(shù)接受度和滲透率逐漸提升，居民醫(yī)療消費龍頭股能力增強，多種因素將共同促進我國內(nèi)窺鏡檢查需求增長。目前，我國內(nèi)窺鏡行業(yè)國產(chǎn)化率較低，行業(yè)需求變化推動技術(shù)走向中高端領(lǐng)域，國產(chǎn)替代空間廣闊。綜上，內(nèi)窺鏡行業(yè)景氣度向上，本土企業(yè)研發(fā)及生產(chǎn)動力較強，行業(yè)未來可期。

 

    建議關(guān)注研發(fā)實力較強、產(chǎn)品儲備豐富、渠道不斷完善、品牌效應(yīng)逐步增強的內(nèi)窺鏡企業(yè)，如澳華內(nèi)鏡、海泰新光、開立醫(yī)療等。

 

    風險提示：宏觀環(huán)境風險；行業(yè)政策變化風險；技術(shù)創(chuàng)新概念股和研發(fā)失敗的風險；市場拓展和市場競爭風險；銷售模式風險；匯率波動風險等。

 

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