投資要點(diǎn)：

 

    　　22H1 歸母凈利大增188%，22Q1 歸母凈利環(huán)比+55%。22H1 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利183.4/33.2 億元，同比-2.9%/+188.4%。Q2 單季，公司歸母凈利20.2 億元，環(huán)比/同比+55.2%/192.9%。

 

    　　煤炭概念股：22Q2 成本環(huán)比顯著下降，產(chǎn)量進(jìn)一步增長可期。22H1 公司煤炭產(chǎn)/銷量2334/2373 萬噸，同比-1.6%/-38.1%，銷量下滑主因是去年同期含有采購集團(tuán)及其子公司煤炭。22H1 公司綜合售價726 元/噸，同比+56.2%，單位綜合成本424 元/噸，同比+15.3%，煤炭業(yè)務(wù)毛利率41.6%，同比+20.7pct。

 

    　　Q2 單季，公司煤炭產(chǎn)/銷量1176/1294 萬噸，環(huán)比+1.5%/19.8%，同比+3.9%/-13.1%，公司綜合售價691 元/噸，環(huán)比/同比-10%/+35%，單位綜合成本376 元/噸，環(huán)比/同比-22%/+2%，煤炭業(yè)務(wù)毛利率45.6%，環(huán)比/同比+8.4/17.5pct。截至22 年上半年，公司兩座在建礦井七元（產(chǎn)能500 萬噸，權(quán)益比例100%）和泊里（產(chǎn)能500 萬噸，權(quán)益比例70%），工程進(jìn)度為46%和11%，產(chǎn)能增長可期。

 

    　　鈉離子電池項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，獲評儲能產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)。1）正負(fù)極材料：

 

    　　各2000 噸已于3 月底投產(chǎn)。2）電芯：項(xiàng)目落地陽泉高新區(qū)智能制造產(chǎn)業(yè)園，產(chǎn)能1GWh，研發(fā)投資3.2 億元，擬建設(shè)圓柱鋼殼和方形鋁殼電芯生產(chǎn)線。

 

    　　截至7 月底，已完成10 個工段的二次裝配，其中圓柱裝配線、分切機(jī)、圓形卷繞機(jī)、方形卷繞機(jī)、激光模切機(jī)概念股5 個工段完成設(shè)備空跑，正在進(jìn)行帶料調(diào)試，首批量產(chǎn)化的鈉離子電芯預(yù)計(jì)將于9 月底面世。此外，在陽泉市公布的九大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)名單中，全資子公司華鈉芯能被確定為儲能產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)，標(biāo)志著公司鈉離子電池發(fā)展已闊步走在全國“化學(xué)電池革命”的最前沿。

 

    　　盈利預(yù)測與估值。我們認(rèn)為，公司煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)量有望穩(wěn)步增長，盈利有望維持高位；鈉離子電池項(xiàng)目前景廣闊，公司率先布局，有望顯著受益儲能行業(yè)快速發(fā)展。我們預(yù)測22~24 年EPS 分別為2.62/2.67/2.74 元，22 年BPS 為11.52 元，參照可比煤炭概念股及鋰離子電池材料可比公司，給予公司22 年8~10倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為21.00~26.24 元（對應(yīng)22 年1.8~2.3 倍PB），維持“優(yōu)于大市”評級。

 

    　　風(fēng)險提示。需求大幅下滑，新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。

 

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