和勝股份(002824)公司發(fā)布2022 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.52 億元，同比增長(zhǎng)42.76%；歸母凈利潤(rùn)0.85 億元，同比增長(zhǎng)11.86%；扣非凈利潤(rùn)0.82 億元，同比增長(zhǎng)9.44%。

 

      汽車部件營(yíng)收規(guī)模翻倍增長(zhǎng)，還原股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后凈利增速約28%。1）汽車部件業(yè)務(wù)是公司主要增長(zhǎng)點(diǎn)：公司22H1 汽車部件業(yè)務(wù)營(yíng)收8.56 億元，同增113.71%，毛利率亦同增0.09pct 至17.78%，營(yíng)收占比擴(kuò)大21.02pct 至63.32%。22H1 電池托盤銷量約21 萬(wàn)件，較去年同期增長(zhǎng)約10 萬(wàn)件，是帶動(dòng)汽車部件業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的關(guān)鍵因素。2）凈利增速低于營(yíng)收增速主因股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷及研發(fā)費(fèi)用增加：公司22H1 股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用約1200 萬(wàn)元，還原后凈利約0.97 億元，同比增長(zhǎng)約28%。公司本期研發(fā)費(fèi)用0.66 億元，研發(fā)費(fèi)用/營(yíng)收比例同增1.05pct 至4.86%，系公司針對(duì)消費(fèi)電子和新能車行業(yè)產(chǎn)品快速迭代的高效響應(yīng)。

 

      緊抓新能車發(fā)展機(jī)遇，產(chǎn)能、訂單持續(xù)擴(kuò)張。1）產(chǎn)能方面：公司2021年12 月公告擬在安徽建設(shè)新能源汽車高端部件項(xiàng)目（一期），總投資不超過(guò)15 億元，建設(shè)周期不超過(guò)18 個(gè)月；2022 年2 月，公司公告在中山市投資擴(kuò)產(chǎn)新能源汽車項(xiàng)目，投資強(qiáng)度10.2 億元，近期已競(jìng)得土地使用權(quán)。2）訂單方面：公司深度綁定寧德時(shí)代、比亞迪、廣汽埃安等優(yōu)質(zhì)客戶，高效響應(yīng)客戶需求；22H1 新增大量項(xiàng)目定點(diǎn)，預(yù)估訂單36~40 億元，項(xiàng)目周期4-8 年。

 

      降本增效奠定電池托盤集成化趨勢(shì)，電池托盤價(jià)值量或進(jìn)一步提升。寧德時(shí)代CTP 電池結(jié)構(gòu)跳過(guò)電芯集成的模組環(huán)節(jié)，使得整體電池包體積利用率提高15%~20%至55%，零件數(shù)量-40%，生產(chǎn)效率+50%，目前第三代麒麟電池進(jìn)一步將體積利用率提升到67%。公司于2020 年率先配合客戶成功開發(fā)第二代CTP 電池托盤，集成效率更高，單位價(jià)值量高于傳統(tǒng)電池托盤。未來(lái)伴隨電池托盤集成化趨勢(shì)，電池托盤價(jià)值量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升，公司憑借居于供應(yīng)鏈核心地位的先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)受益。

 

      盈利預(yù)測(cè)及投資建議：考慮到公司汽車部件產(chǎn)銷持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2022/2023/2024 年歸母凈利潤(rùn)3.20/4.86/6.90 億元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期