基礎(chǔ)化工：科思創(chuàng)TDI裝置故障疊加萬華檢修 短期供需失衡加劇

 

　　事件：天天化工，上據(jù)�？扑紕�(chuàng)因裝置故障臨時停車，TDI 緊急封盤；10月10 日TDI市場中間價報21500 元/噸，較節(jié)前上漲1100 元/噸。

 

      據(jù)萬華化學(xué)，按照年度檢修計劃，公司煙臺工業(yè)園MDI 裝置（110 萬噸/年）、TDI 裝置（30 萬噸/年）將于2022 年10 月11 日開始停產(chǎn)檢修，預(yù)計檢修45 天左右。

 

      短期看TDI 全球供需失衡加劇，價格彈性可期。據(jù)天天化工，目前TDI 全球名義產(chǎn)能347 萬噸，除了歐洲科思創(chuàng)和巴斯夫60 萬噸裝置停擺，甘肅銀光、煙臺巨力、連石化工合計25 萬噸產(chǎn)能長期未復(fù)工，而本次故障停車的上�？扑紕�(chuàng)TDI 裝置年產(chǎn)能31 萬噸，國內(nèi)最大，疊加萬華煙臺和福建40萬噸產(chǎn)能例行檢修，因此當(dāng)前全球近45%產(chǎn)能不可用；據(jù)ICIS，由于歐洲能源和原材料成本飆升，當(dāng)?shù)豑DI工廠低開工導(dǎo)致一些美國貨以及亞洲進(jìn)口貨被轉(zhuǎn)移到歐洲，8 月以來國內(nèi)TDI 大廠一直處于滿負(fù)荷運行，庫存緊張下，10 月國內(nèi)TDI 市場價較8 月初已上漲近6000 元/噸，考慮到國內(nèi)其他大廠四季度有檢修計劃，短期區(qū)域供需失衡或加劇，價格彈性可期。

 

      長期看歐洲能源困境有望催化異氰酸酯行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整。據(jù)天天化工，歐洲TDI 產(chǎn)能85 萬噸，其中60 萬噸在德國境內(nèi)，能源危機(jī)下，與MDI 相比，TDI 工廠的經(jīng)濟(jì)效益對能源成本的變化更加敏感，考慮到天然氣還是關(guān)鍵原材料，疊加高油價支撐甲苯價格，據(jù)亨斯曼財報，8 月初歐洲MDI 單噸生產(chǎn)成本與北美、亞洲差異已近1000 美元，TDI 與MDI 生產(chǎn)單元可比，因此近期歐洲TDI工廠開工持續(xù)受壓制。另一方面，據(jù)Prognos，此前德國近一半天然氣來自俄羅斯，因此北溪事件或?qū)��?dǎo)致德國喪失俄歐天然氣樞紐地利，長期能源成本壓力陡增，且近期歐洲地緣事件頻發(fā)，為其能源困境再添不確定性，在當(dāng)前需求側(cè)亦持續(xù)走弱背景下，未來行業(yè)產(chǎn)能或面臨區(qū)域性結(jié)構(gòu)調(diào)整，相比之下國內(nèi)TDI 產(chǎn)能成本優(yōu)勢將長期凸顯。

 

      投資建議：若歐洲地緣政治局勢持續(xù)惡化，短期或放大TDI 價格彈性，長期看國內(nèi)產(chǎn)能有望在周期長跑中勝出，建議關(guān)注：滄州大化、萬華化學(xué)。