汽車及零部件：9月產(chǎn)批增速優(yōu)于零售;基盤市場(chǎng)新能源滲透加速

 

      乘聯(lián)會(huì)發(fā)布9 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)：狹義乘用車零售/批發(fā)/生產(chǎn)192.2/229.3/235.7萬輛，環(huán)比+2.8%/+9.4%/+11.2%，同比+21.5%/+32.0%/+37.0%。

 

      評(píng)論

 

      零售環(huán)比增速偏弱，批產(chǎn)銷量表現(xiàn)更為積極。9 月零售數(shù)據(jù)環(huán)比增速位于同期歷史低位，我們認(rèn)為主要系9 月疫情反復(fù)影響。盡管存在部分汽車芯片和零部件短缺，但廠商均積極排產(chǎn)迎接旺季，9 月產(chǎn)批數(shù)據(jù)在2021 年低基數(shù)基礎(chǔ)上均實(shí)現(xiàn)30%以上的同比增長(zhǎng)，環(huán)比增速亦達(dá)10%左右�？紤]進(jìn)出口，我們測(cè)算9 月補(bǔ)庫約18 萬輛。出口方面，9 月乘用車出口25 萬輛，同比+85%；其中自主品牌達(dá)20.4 萬輛，同比+88%，延續(xù)今年以來的高增趨勢(shì)。往前看，我們預(yù)計(jì)加庫意愿較為旺盛，供給端限制有望改善，對(duì)4Q批發(fā)銷量形成支撐；終端需求仍需持續(xù)跟蹤，我們預(yù)期月度上牌量有望爬坡，實(shí)現(xiàn)4Q同比正增長(zhǎng)。

 

      新能源零售及批發(fā)銷量創(chuàng)單月新高，銷量結(jié)構(gòu)加速向“紡錘型”轉(zhuǎn)變。9月新能源乘用車零售/批發(fā)/產(chǎn)量61.1/67.5/71.9 萬輛，環(huán)比+14.7%/+6.2%/+9.6%，同比+82.9%/+94.9%/+111.1%。其中插電混動(dòng)車型占新能源銷量比重增至25%。分價(jià)位段來看，9 月10-20 萬價(jià)位段產(chǎn)品占比達(dá)44%，同比+8ppt，10 萬元以下產(chǎn)品銷量占比同比-6ppt，新能源銷量結(jié)構(gòu)加速向“紡錘型”轉(zhuǎn)變。自4 月以來，新能源批發(fā)滲透率維持在25-30%高位區(qū)間，我們預(yù)計(jì)4Q多款面向基盤市場(chǎng)的新車型上市有望帶動(dòng)滲透率進(jìn)一步?jīng)_高，全年新能源乘用車銷量有望突破600 萬輛。

 

      傳統(tǒng)自主發(fā)力新能源，自主車企3Q業(yè)績(jī)有望環(huán)比提升。9M22 自主品牌累計(jì)批發(fā)市場(chǎng)份額為47.8%，較9M21 增長(zhǎng)4.6ppt，我們認(rèn)為主要系自主品牌在新能源市場(chǎng)獲得明顯增量。3Q22 狹義乘用車批發(fā)銷量同比+37%/環(huán)比+38%，吉利/上汽自主/長(zhǎng)安汽車/長(zhǎng)城汽車等傳統(tǒng)車企銷量環(huán)比增速集中在30-40%區(qū)間，有望帶動(dòng)3Q業(yè)績(jī)環(huán)比提升。比亞迪/廣汽傳祺/賽力斯銷量同比+162%/152%/1207%；受產(chǎn)品切換因素影響，蔚來、小鵬等3Q交付指引相對(duì)保守，我們預(yù)計(jì)4Q在新產(chǎn)品周期帶動(dòng)下有望實(shí)現(xiàn)上量突破。

 

      估值與建議

 

      建議關(guān)注：1）熱管理：三花智控、銀輪股份；2）域控制器：科博達(dá)、經(jīng)緯恒潤(rùn)（未覆蓋）、德賽西威（電子組覆蓋）；3）齒輪：雙環(huán)傳動(dòng)；4）線控底盤：伯特利、耐世特；5）輕量化：拓普集團(tuán)；6）頭部自主整車和新勢(shì)力車企：蔚來、理想（H股）、賽力斯、長(zhǎng)安、小鵬。