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銅礦開(kāi)采行業(yè)股票2022業(yè)績(jī)分析:過(guò)去100 年時(shí)間里從2%逐漸下滑到0.43%

日期:2022-10-27 16:49:10 來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)
  銅礦成本上升,銅價(jià)刺激不足,銅礦漸入短缺
 
      地殼中銅元素含量約0.01%,銅礦勘探平均品位0.5%左右,銅礦開(kāi)采品位過(guò)去100 年時(shí)間里從2%逐漸下滑到0.43%,從大自然中提取原礦富集成銅精礦的成本越來(lái)越高。同時(shí),智利、秘魯?shù)戎饕V產(chǎn)國(guó)的天氣條件、社區(qū)沖突有所惡化,銅礦開(kāi)采干擾率及不確定性因素上升,也使得銅礦獲得成本增加。
 
      2015-2020 年銅價(jià)重心圍繞6000 美元波動(dòng),對(duì)銅礦企業(yè)做主動(dòng)性資本性開(kāi)支的刺激有限,年度資本性開(kāi)支在480-630 億美元水平,銅礦產(chǎn)能增長(zhǎng)滯后資本性開(kāi)支約5 年,2018-2019 年投資達(dá)峰對(duì)應(yīng)銅礦增量在2023 年達(dá)到峰值82.6 萬(wàn)噸,增速3.7%。2024-2026年銅礦增量面臨腰斬,分別為48 萬(wàn)噸、24 萬(wàn)噸、32 萬(wàn)噸,對(duì)應(yīng)增速2.1%、1.0%、1.4%。這無(wú)法滿(mǎn)足在化石能源向電能升級(jí)潮流中扮演重要角色,消費(fèi)中樞上移至2.5%之上的全球銅需求增長(zhǎng),銅礦資源的稀缺性日益明顯。
 
      冶煉利用率提升,瓶頸有望打開(kāi),精煉銅增速2023 年見(jiàn)頂全球粗煉和精煉有效產(chǎn)能均在2022 年達(dá)到頂峰,盡管2023-2026年分別有518 萬(wàn)噸和385 萬(wàn)噸的粗煉及精煉產(chǎn)能在建擬投產(chǎn),但基本夠填補(bǔ)老產(chǎn)能的退出,以產(chǎn)能利用率提升來(lái)滿(mǎn)足精煉銅產(chǎn)量提升需求。2022 年粗煉環(huán)節(jié)受新投產(chǎn)能推遲,在產(chǎn)產(chǎn)能干擾率提升,粗煉存一定瓶頸,不能完全將61 萬(wàn)噸銅礦增量完全轉(zhuǎn)為粗銅增量,精煉銅增量也不及預(yù)期。2023 年冶煉端瓶頸有望打開(kāi),銅礦增量能往下傳導(dǎo),預(yù)計(jì)精煉銅產(chǎn)量達(dá)2555 萬(wàn)噸,增速3.3%,增速為未來(lái)5 年最高,與銅礦增速達(dá)峰一致。
 
      新舊消費(fèi)動(dòng)能轉(zhuǎn)換,消費(fèi)中樞有望上移,供需格局持續(xù)向好全球銅消費(fèi)分散在建筑(28%)、電力電網(wǎng)(28%)、消費(fèi)品(21%)、交通(12%)、機(jī)械(11%)等領(lǐng)域,與海外相比,我國(guó)用銅結(jié)構(gòu)集中在電力電網(wǎng)(49%)、空調(diào)制冷(16)、建筑(8%),有較大的優(yōu)化空間。
 
      現(xiàn)有的新能源相關(guān)的光伏、風(fēng)電、新能源汽車(chē)等用銅新領(lǐng)域正在高速發(fā)展,新消費(fèi)擴(kuò)展有望弱化電力電網(wǎng)、地產(chǎn)在消費(fèi)中的占比。
 
      到2026 年光伏、風(fēng)電、新能源汽車(chē)領(lǐng)域用銅量分別達(dá)126 萬(wàn)噸、106 萬(wàn)噸、198 萬(wàn)噸,三者構(gòu)成的新能源在精煉銅消費(fèi)的占比從2021 年的8%提升至2025 年的15%。同時(shí),將全球的精煉銅消費(fèi)中樞推至2.5%之上,全球精煉銅供需格局在2023 年之后持續(xù)向好,2025-2026 年缺口在22 萬(wàn)噸、52 萬(wàn)噸。
 
      投資建議:鑒于2023 年銅礦釋放較多,粗煉主要通過(guò)產(chǎn)能利用率提升來(lái)滿(mǎn)足需求,銅礦相對(duì)粗煉偏松,銅礦長(zhǎng)單加工費(fèi)用將較2022 年提升,這利于銅冶煉廠(chǎng)利潤(rùn)的同比提升,建議重點(diǎn)關(guān)注銅冶煉產(chǎn)能大的銅陵有色及云南銅業(yè)。與此同時(shí),2023 年是布局銅礦資源股最重要的年份。銅價(jià)在上漲過(guò)程中,銅板塊及相關(guān)龍頭標(biāo)的顯著跑贏滬深300 等大盤(pán)指數(shù),2023 年后精煉銅供需格局持續(xù)向好,銅價(jià)重心逐步抬升,2023 年逢精煉銅供需寬松疊加貨幣收緊、經(jīng)濟(jì)衰退環(huán)境壓低銅價(jià),建議重點(diǎn)布局紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等標(biāo)的。
 
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