七一二(603712)：股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲國(guó)資委通過(guò) 通信龍頭或迎拐點(diǎn)。公司2022 年12 月1 日晚公告，控股股東智博科技擬通過(guò)公開征集轉(zhuǎn)讓方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的部分公司股份，方案已經(jīng)其股東津智資本報(bào)天津市國(guó)資委備案通過(guò)， 單一受讓方或聯(lián)合體至少有一家主體的最低受讓比例不低于公司總股本的5%,協(xié)議轉(zhuǎn)讓不低于5%且不超過(guò)14.45%股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于提示性公告日前30 個(gè)交易日均價(jià)（即不低于30.33 元/股）。預(yù)計(jì)此次引入新股東有望優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，深化體制機(jī)制改革，提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力�？紤]到公司是軍用無(wú)線通信市場(chǎng)龍頭，產(chǎn)品基本覆蓋我國(guó)各軍兵種并在航空領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著，將充分受益于“十四五”國(guó)防信息化建設(shè)需求放量，維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

       控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持公司股份獲國(guó)資委備案通過(guò)，主要受讓方最低受讓比例不低于5%。公司于2022 年12 月1 日晚公告，控股股東智博科技擬通過(guò)公開征集轉(zhuǎn)讓方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的部分公司股份，方案已經(jīng)其股東津智資本報(bào)天津市國(guó)資委備案通過(guò)。方案要求引入一家投資者或一個(gè)聯(lián)合體（聯(lián)合體成員不超過(guò)4 家），意向受讓方均不得為公司持股5%以上股東關(guān)聯(lián)方，單一受讓方或聯(lián)合體至少有一家主體的最低受讓比例不低于公司總股本的5%；意向受讓方須承諾18 個(gè)月內(nèi)不減持股份，不謀求上市公司控制權(quán)；意向受讓方應(yīng)當(dāng)自公告之日起15 個(gè)交易日內(nèi)向智博科技提交股份受讓意向書及承諾書、資格證明材料、報(bào)價(jià)函和內(nèi)部決策文件。

 

       若協(xié)議轉(zhuǎn)讓順利完成，或?qū)⒂欣�于公司穩(wěn)定股東結(jié)構(gòu)。2022 年7 月24 日公司發(fā)布公告，控股股東智博科技擬通過(guò)公開征集方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓不超過(guò)1.12 億股（14.45%）公司股份。本次公告補(bǔ)充內(nèi)容包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓不低于5%且不超過(guò)14.45%股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于提示性公告日前30 個(gè)交易日均價(jià)（即不低于30.33元/股）。截至公告日智博科技持有公司3.70 億股（47.95%），本次轉(zhuǎn)讓不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東及實(shí)際控制人發(fā)生變更。本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于公告日前30 個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值。若本次交易順利推進(jìn)并完成，一方面實(shí)控人天津國(guó)資委財(cái)務(wù)壓力或?qū)⒌玫揭欢ň徑�，另一方面新股東進(jìn)入后或有利于穩(wěn)定公司股東結(jié)構(gòu)。

 

       軍民業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，持續(xù)受益于市場(chǎng)放量。公司是國(guó)內(nèi)軍工通信領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)全軍種布局、全疆域覆蓋。公司研發(fā)鑄就核心競(jìng)爭(zhēng)力，近年研發(fā)費(fèi)用率維持在20~25%較高水平，高比例研發(fā)投入將為公司技術(shù)領(lǐng)先與研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)賦能。“十四五”期間我國(guó)軍用通信市場(chǎng)空間規(guī)模較大，軍用通信行業(yè)門檻較高參與者較少，競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定，公司作為少數(shù)實(shí)現(xiàn)全軍種覆蓋的軍用通信龍頭企業(yè)，有望充分受益。民品方面，公司是鐵路通信設(shè)備定點(diǎn)企業(yè)，深度參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，市場(chǎng)地位突出，是該領(lǐng)域無(wú)線通信設(shè)備主要供應(yīng)商，有望受益于行業(yè)的快速增長(zhǎng)，助力公司可持續(xù)發(fā)展。

 

       風(fēng)險(xiǎn)因素：政策環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)投入的風(fēng)險(xiǎn)；民用環(huán)保檢測(cè)增速低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)度低于預(yù)期等。

 

       盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到國(guó)防工業(yè)信息化提速，軍用無(wú)線通信市場(chǎng)快速擴(kuò)張，公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)品覆蓋全軍種并在航空領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，有望充分受益行業(yè)擴(kuò)容。我們維持公司2022/23/24 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9.2/12/15 億元，對(duì)應(yīng)EPS 預(yù)測(cè)分別為1.19/1.54/1.96 元，現(xiàn)價(jià)分別對(duì)應(yīng)PE 分別為30/23/18 倍。

 

      參考可比公司國(guó)�？萍肌⑺膭�(chuàng)電子Wind 一致預(yù)期下2023 年27/24 倍PE 的估值水平，同時(shí)考慮到公司存貨規(guī)模較大，業(yè)績(jī)有望釋放，給予公司2023 年29倍PE，維持目標(biāo)價(jià)45 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。