基礎(chǔ)化工行業(yè)股票2022業(yè)績分析:元利科技前三季度凈利潤同比大增44.98%
日期:2022-12-06 14:07:34 來源:互聯(lián)網(wǎng)
基礎(chǔ)化工:中國化學(xué)和英威達(dá)上海己二腈裝置陸續(xù)投產(chǎn)落地,利好下游尼龍66 及HDI 產(chǎn)業(yè)發(fā)展,關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤婀?/div>
2022 年11 月25 日,英威達(dá)40 萬噸己二腈裝置在上海投產(chǎn)。前期中國化學(xué)子公司天辰齊翔20 萬噸己二腈裝置在7 月底公告投產(chǎn)。未來己二腈及己二胺國產(chǎn)化趨勢基本形成,利好下游尼龍66及HDI 等產(chǎn)業(yè)發(fā)展,建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司。
中國化學(xué):公司于2008 年組建己二腈技術(shù)攻關(guān)團(tuán)隊(duì),經(jīng)過三年努力,于2011 年成功開發(fā)出國內(nèi)最先進(jìn)的“丁二烯直接氫氰化法制備己二腈技術(shù)”并小試成功。2015 年50 噸/年中試裝置試車成功,產(chǎn)品性能指標(biāo)已達(dá)國外標(biāo)準(zhǔn)。2017 年年產(chǎn)2000 噸中試裝置生產(chǎn)線投產(chǎn)。2022 年7 月底公告首期20 萬噸工業(yè)化裝置建成投產(chǎn),理順工藝后有望進(jìn)一步擴(kuò)能。主業(yè)方面,公司在2019-2021年連續(xù)三年新簽訂單金額超過2000 億元的基礎(chǔ)上,2022 年前十個月新簽訂單金額同比增長仍然接近20%。近期也受益于中國特色估值體系下央企估值提升邏輯。
元利科技:公司主要原材料混合二元酸為己二酸副產(chǎn)物,而己二酸行業(yè)產(chǎn)量取決于需求,己二腈國產(chǎn)化有助于帶動國內(nèi)尼龍66行業(yè)大發(fā)展,從而帶動己二酸產(chǎn)銷放量,間接保障公司原材料供應(yīng)。公司除了主業(yè)擴(kuò)能外還布局2000 噸聚碳酸酯二元醇、3.5 萬噸光穩(wěn)定劑、光伏正面銀漿用單晶銀粉等新材料,成長性顯著。
2022 年前三季度公司營收21.33 億元,同比增長24.39%,歸母凈利潤3.98 億元,同比大增44.98%,其中Q3 單季歸母凈利潤0.99億元,環(huán)比出現(xiàn)回落但同比仍然持平。主要原因是Q3 海外和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力傳導(dǎo)到化工品需求,產(chǎn)品價格略有下調(diào)。同時己二酸需求短期下滑影響開工率,使得主要原材料混合二元酸供應(yīng)偏緊。我們認(rèn)為這些因素隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)都是短期影響,不影響公司中長期成長性邏輯。
美瑞新材:公司在河南布局特種異氰酸酯項(xiàng)目。一期投資15 億元,建設(shè)年產(chǎn)12 萬噸特種異氰酸酯,包括10 萬噸HDI。HDI 壁壘極高,國內(nèi)目前僅萬華實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。主業(yè)擴(kuò)能8000 噸發(fā)泡型TPU 以及20 萬噸TPU(一期10 萬噸),提高市占率。
其他建議關(guān)注與英威達(dá)合作的國內(nèi)尼龍66 絲代表性企業(yè)臺華新材。
風(fēng)險提示:己二腈國內(nèi)產(chǎn)能產(chǎn)量增速低于預(yù)期:生產(chǎn)工藝具有較高的技術(shù)壁壘,若國內(nèi)企業(yè)后續(xù)工藝應(yīng)用成熟化的進(jìn)度低于預(yù)期,可能導(dǎo)致國內(nèi)己二腈行業(yè)的產(chǎn)能及產(chǎn)量增速低于預(yù)期,從而制約下游尼龍66 和HDI 等產(chǎn)品的大發(fā)展。尼龍66 國內(nèi)市場規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期:目前國內(nèi)尼龍66 市場規(guī)模相對較小,未來降本后有較大的市場提升空間,但取決于下游市場和客戶開發(fā)情況,存在不確定性風(fēng)險。HDI 行業(yè)技術(shù)壁壘較高,對新進(jìn)入者的技術(shù)要求較高,同時行業(yè)存在需求擴(kuò)張空間低于預(yù)期的風(fēng)險。
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