航運(yùn)行業(yè)股票2023業(yè)績分析:后續(xù)存在連續(xù)雙位數(shù)上漲的潛力
日期:2023-02-24 17:53:01 來源:互聯(lián)網(wǎng)
2023年航運(yùn)景氣看中國:BDI跳漲21% 干散油輪雙擊開始優(yōu)選招商輪船、中國船舶
事件:BDI 指數(shù)2 月16 日達(dá)到530 點(diǎn)觸底后,2 月23 日,BDI 單日跳漲21%達(dá)816點(diǎn),干散貨油輪雙擊開始,并且存在連續(xù)雙位數(shù)上漲的潛力。
干散貨底部反彈遲到但并未缺席,后續(xù)存在連續(xù)雙位數(shù)上漲的潛力。與往年BDI 指數(shù)在農(nóng)歷正月初五至正月十五觸底反彈不同,今年BDI 在農(nóng)歷正月二十六觸底,與整體復(fù)工進(jìn)度有關(guān),考慮螺紋鋼、鐵礦石已經(jīng)領(lǐng)先上漲一周,疊加BDI 低基數(shù),我們認(rèn)為后續(xù)存在BDI指數(shù)連續(xù)雙位數(shù)上漲的可能。
需求端中國貢獻(xiàn)主要增量,干散貨三大貨種為鐵礦石、煤炭、糧食,周轉(zhuǎn)量口徑中國貢獻(xiàn)全球鐵礦石76%,煤炭13%需求。印度貢獻(xiàn)全球煤炭24%需求。
供給端干散貨船隊同樣受益于船隊老齡化、手持訂單和新造船產(chǎn)能不足、以及環(huán)保約束。
全球干散貨新船訂單占運(yùn)力比僅7%,克拉克森預(yù)測2023 年、2024 全球干散貨供給增速1.8%,0.3%,需求增長2.0%,2.2%。在船廠產(chǎn)能緊張,船臺被集裝箱、天然氣、汽車船等擠占的情況下,未來新增供給有限。IMO 下碳排放限制EEXI、CII 以及歐盟碳水EU ETS、Fuel EU Maritime 均對散貨船未來航速以及運(yùn)營效率、老船淘汰影響深遠(yuǎn)。
油輪上漲仍然在初期階段,2 月VLCC TCE 反彈至5 萬水平超預(yù)期。中國煉廠開工率仍有較大上行空間,航空國際航線尚未恢復(fù)、劃線等終端大煉化需求仍有恢復(fù)空間,供給端VLCC 新船訂單保持低迷,當(dāng)前僅僅是油輪上行階段的初期,后續(xù)空間可期。
造船板塊受益干散景氣度提升。航運(yùn)子版塊集裝箱、天然氣、原油、成品油、干散貨輪番上漲,造船第二階段上行只是時間問題,我們?nèi)栽谛略齑娲芷?021-2038 的起點(diǎn)初期,后續(xù)關(guān)注新造船價格是否跟隨上漲。
受益標(biāo)的優(yōu)選招商輪船、中國船舶。參考招商輪船三季報,散貨船自有104 條,租入船59 條,剔除長約鎖定的VLOC,招商輪船自有散貨船70 條,TCE 每上漲10000 美元/天(BDI 約1000 點(diǎn)波動)對應(yīng)17 億稅前利潤彈性,當(dāng)前市場對招商輪船干散貨預(yù)期較低。
中國船舶重點(diǎn)關(guān)注新造船價格是否受干散貨傳導(dǎo)。重點(diǎn)推薦招商輪船、中國船舶。關(guān)注中遠(yuǎn)海能、招商南油、國航遠(yuǎn)洋(北交所)、太平洋航運(yùn),中船防務(wù)、揚(yáng)子江。
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