紡織服裝業(yè)行業(yè)：關注低估值品牌補漲行情

 

      疫后服裝消費持續(xù)復蘇，建議關注低估值品牌標的，首推商務男裝。

 

      摘要：

 

      投資建議：疫后服裝消費持續(xù)復蘇，推薦低估值、復蘇顯著且行業(yè)格局優(yōu)化的商務男裝標的報喜鳥、海瀾之家、比音勒芬；推薦低估值、高業(yè)績彈性的中高端女裝標的歌力思，受益標的錦泓集團；推薦低估值、高分紅且受益于婚慶需求釋放與地產(chǎn)企穩(wěn)回暖的家紡標的羅萊生活，受益標的水星家紡、富安娜。

 

      商務男裝：行業(yè)格局優(yōu)化，近期銷售好于其他品類，當前估值偏低。

 

      2020-2022 年疫情期間，國內(nèi)男裝行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化，中小企業(yè)逐步出清，勁霸、柒牌等非上市公司的門店數(shù)量大幅減少，而比音勒芬、海瀾之家、報喜鳥等上市公司的門店持續(xù)擴張或維持穩(wěn)定，頭部公司市場份額逐步提升。2023 年以來，伴隨疫情影響逐步淡化，國內(nèi)服裝消費復蘇，其中商務男裝的終端銷售表現(xiàn)優(yōu)于其他品類，頭部公司2023 年業(yè)績表現(xiàn)值得期待，且當前估值處于較低水平。推薦報喜鳥（2023 年11 倍）、海瀾之家（2023 年10 倍）、比音勒芬（2023年17 倍）。

 

      中高端女裝：疫情期間逆勢開店，業(yè)績彈性大且當前估值低。2022年，國內(nèi)疫情頻繁反復，終端消費疲軟，中小型女裝品牌加速退出市場，而部分龍頭品牌采用逆勢開店的策略，借機搶占優(yōu)質渠道資源（如歌力思、錦泓集團2022 年初至2022Q3，分別凈開店58、43 家），有望在行業(yè)復蘇時取得先機，業(yè)績彈性較大（預計2023 年業(yè)績增速在300%以上），且當前估值偏低。推薦歌力思（2023 年13 倍），受益標的錦泓集團（2023 年10 倍）。

 

      家紡：低估值+高分紅，受益于婚慶需求釋放及地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)回暖。

 

      我們認為，疫后家紡銷售有望加速復蘇，主要得益于：1）婚慶需求釋放：疫后婚慶需求釋放，2023 年至今百度搜索指數(shù)中婚宴酒店、婚紗攝影等關鍵詞搜索量實現(xiàn)同比翻倍以上的增長。2）地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)回暖：在供給端與需求端政策的共同推動下，我國房地產(chǎn)行業(yè)下行趨勢有所緩解，部分城市呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象。根據(jù)諸葛研究院數(shù)據(jù)顯示，2023 年第7 周重點城市新建商品住宅/二手住宅成交量分別環(huán)比上漲37.53%/27.26%。疫后家紡公司業(yè)績增長可期，且分紅率高、估值低，具備較高安全邊際。推薦羅萊生活（2023 年12 倍），受益標的水星家紡（2023 年9 倍）、富安娜（2023 年10 倍）。