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消費建材行業(yè)股票2023業(yè)績分析: 市場需求擴容高達(dá)48%

日期:2023-03-31 16:08:23 來源:互聯(lián)網(wǎng)
     消費建材行業(yè)系列研究之一:新規(guī)實施在即 千億防水方興未艾
 
      建筑防水材料分為卷材和涂料,上游為石油化工品,下游主要是基建和地產(chǎn)。防水材料在建筑物表面形成防水層,材料的質(zhì)量直接關(guān)系到建筑工程的結(jié)構(gòu)效果和使用壽命。防水企業(yè)80%以上的生產(chǎn)成本來自于直接原材料,主要為石油化工品,企業(yè)對上游議價能力整體不強。其中瀝青約占原材料成本的1/3,原油價格是影響企業(yè)毛利率的主要因素,大約滯后1-2個季度。下游需求主要來自于房地產(chǎn)和基建,包括存量和增量建筑的改造、大型市政工程、高鐵橋梁、地下管廊、水利工程等,近年來興起的光伏屋頂也為防水材料帶來新增量。
 
      4月1日防水新規(guī)即將實施,主要變化如下:(1)對防水設(shè)計工作年限提出明確要求:屋面防水工作年限不低于20年,室內(nèi)防水工作年限不低于25年,地下防水要不低于結(jié)構(gòu)壽命;(2)被列為一級防水要求的建筑增加:根據(jù)專家估計,新規(guī)執(zhí)行后,國內(nèi)大概80%~85%以上的建筑都可能會被列為建筑防水的一級防水要求;(3)增加了防水要求的層次和道數(shù):屋面、地下、外墻和室內(nèi)防水的層次和道數(shù)有不同程度的增加,對比現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)要求整體提高;(4)卷材厚度要求增加:金屬屋面選用高分子卷材PVC、EPDM、TPO等外露性防水卷材單層使用時的厚度整體要求提升,有利于防水卷材的用量提升。
 
      重視行業(yè)供給端出清,集中度提升的機會。建筑防水行業(yè)市場競爭激烈,低端產(chǎn)能過剩,呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”的格局。根據(jù)貝殼研究院數(shù)據(jù),有69.2%的消費者遇到過輔材問題,其中1/3是防水材料問題。新規(guī)落地有望加速市場出清,新規(guī)出臺前防水工程質(zhì)保期普遍為5年,實施后生產(chǎn)水平較低、產(chǎn)品質(zhì)量較差的小企業(yè)將逐漸被淘汰,疊加地產(chǎn)行業(yè)大規(guī)模集采需求,驅(qū)動防水行業(yè)集中度提升,具有研發(fā)和品類優(yōu)勢的頭部企業(yè)有望率先受益。
 
      行業(yè)顯著擴容,新規(guī)落地后房建領(lǐng)域防水材料的市場空間預(yù)計達(dá)到815億元,需求擴容高達(dá)48%。防水新規(guī)帶來的增量主要在房建領(lǐng)域,根據(jù)我們的測算,新規(guī)落地后房建領(lǐng)域防水材料市場空間預(yù)計達(dá)到815億元,增幅達(dá)48%;屋面修繕市場(不含舊改)空間約為300億元;基建領(lǐng)域市場空間預(yù)計約600億元;屋頂光伏防水市場空間約為50億元。如果考慮到舊改及地下工程、室內(nèi)工程等修繕需求,市場空間將進(jìn)一步擴大。地產(chǎn)供需兩側(cè)政策齊發(fā)力,基建投資增速延續(xù)高位,有望為行業(yè)發(fā)展帶來持續(xù)增量。
 
      投資策略:維持對建筑材料行業(yè)“標(biāo)配”評級。新規(guī)落地建筑防水材料行業(yè)將迎來需求擴容和集中度提升,頭部防水企業(yè)增速有望大于行業(yè)增速,建議關(guān)注具有規(guī)模優(yōu)勢的防水行業(yè)上市企業(yè)如東方雨虹(002271)、科順股份(300737)、凱倫股份(300715)等;布局“一體兩翼”做強防水業(yè)務(wù)的北新建材(000786)等。
 

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