航天宏圖(688066)：1Q23收入同增41% 全年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)高增。公司公布1Q2023 業(yè)績(jī)：1Q2023 實(shí)現(xiàn)收入2.75 億元，YoY +40.78%；歸母凈利潤(rùn)-0.89 億元，去年同期虧損0.50 億元；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.97 億元，去年同期虧損0.47 億元。1Q2023 業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。

 

      發(fā)展趨勢(shì)

 

      1Q2023 營(yíng)業(yè)收入較快增長(zhǎng)，費(fèi)用前置影響當(dāng)期利潤(rùn)。公司業(yè)務(wù)邊界不斷拓展，1Q2023 銷售收入同比增長(zhǎng)40.78%至2.75 億元，收入保持快速擴(kuò)張趨勢(shì)。1Q2023 凈利率同比降低7.00ppt 至-32.38%，期間費(fèi)用率同比提高8.64ppt 至84.69%，其中：管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別提高2.83/2.54/5.38ppt，銷售費(fèi)用率同比降低2.11ppt。我們認(rèn)為期間費(fèi)用率的提升的原因或?yàn)椋?）公司業(yè)務(wù)規(guī)模和在手訂單較快增長(zhǎng)，帶動(dòng)項(xiàng)目實(shí)施、市場(chǎng)拓展相關(guān)費(fèi)用開支增加；2）股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用、可轉(zhuǎn)債財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期有所增加。

 

      空天地一體化布局持續(xù)完善，業(yè)務(wù)模式拓展奠定持續(xù)成長(zhǎng)基礎(chǔ)。1）公司持續(xù)完善空天地一體業(yè)務(wù)布局，時(shí)空數(shù)據(jù)獲取體系不斷完善。衛(wèi)星方面：參與投資“女媧”遙感星座，一期計(jì)劃發(fā)射38 顆業(yè)務(wù)星；2023 年3 月宏圖一號(hào)星座4 顆InSAR 衛(wèi)星成功發(fā)射；航空方面，2022 年啟動(dòng)無人機(jī)生產(chǎn)線建設(shè)，已研制多款垂直起降固定翼和多旋翼機(jī)型。2）2022 年公司新簽訂單總額30.74 億元，新簽訂單規(guī)模創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為，公司有望依托空天地一體化時(shí)空數(shù)據(jù)體系，為客戶提供多維度、多種類和深層次的應(yīng)用服務(wù)，持續(xù)拓寬公司的成長(zhǎng)空間。

 

      AI 與大模型等前沿技術(shù)賦能，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)強(qiáng)化。公司在AI、大模型、多源感知等前沿領(lǐng)域持續(xù)保持較高的研發(fā)投入，不斷強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢(shì)、豐富產(chǎn)品形態(tài)。3 月結(jié)束的IEEE GRSS DFC 2023 大賽中，公司與來自25 個(gè)國家和地區(qū)的700 余支隊(duì)伍參賽競(jìng)爭(zhēng)，兩個(gè)賽道的比賽均獲得第一名。我們認(rèn)為，AI、大模型等前沿技術(shù)的引入，有望提高海量多源時(shí)空數(shù)據(jù)的處理效率和處理精度，豐富面向不同垂直領(lǐng)域的產(chǎn)品形態(tài)，進(jìn)一步強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈布局的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

 

      盈利預(yù)測(cè)與估值

 

      維持2023/2024 年利潤(rùn)預(yù)測(cè)4.03/5.83 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024 年46/32x P/E。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和125.68 元目標(biāo)價(jià)不變，對(duì)應(yīng)2024 年40x P/E，潛在漲幅25.6%。

 

      風(fēng)險(xiǎn)

 

      遙感星座建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；現(xiàn)金流改善不及預(yù)期。