恒玄科技(688608)：受益需求回暖、高端產(chǎn)品上量 一季度營收同比實現(xiàn)較快增長

 

      4 月28 日，公司發(fā)布2023 年一季報，根據(jù)公告顯示，2023 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.84 億元，同比上升33.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤-76 萬元，扣非歸母凈利潤-0.25 億元。營收同比增長源于經(jīng)濟復蘇帶動消費電子市場回暖及BES2700 系列芯片上量帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、產(chǎn)品ASP 提升。凈利虧損源自研發(fā)費增加、政府補助減少等原因。

 

      下游需求疲軟致短期業(yè)績承壓，深耕品牌客戶，加大研發(fā)投入。

 

      根據(jù)2022 年報，2022 年公司營業(yè)收入為14.85 億元，同比下降15.89%。受宏觀經(jīng)濟增速放緩和國際地緣政治沖突等多方面因素的影響，消費電子市場需求疲軟。根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2022 年國內(nèi)市場手機出貨量累計2.72 億部，同比下降22.6%；全國集成電路產(chǎn)量3242 億顆，同比下降9.8%；全年集成電路出口1410 億顆，同比下降12%。公司主要產(chǎn)品為藍牙音頻芯片、智能手表芯片和智能家居主控芯片，并基于公司在無線連接領(lǐng)域的技術(shù)積累，逐步延伸至Wi-Fi/BT 連接芯片。產(chǎn)品已經(jīng)進入三星、OPPO、小米、榮耀、華為、vivo 等全球主流安卓手機品牌，同時也進入包括安克創(chuàng)新、哈曼、漫步者、萬魔等專業(yè)音頻廠商，并在阿里、百度、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)公司的智能音頻產(chǎn)品中得到應用。2022 年研發(fā)費用4.40 億元，同比增長52.08%。新增申請境內(nèi)發(fā)明專利148 項，獲得境內(nèi)發(fā)明專利批準40 項；通過自主途徑申請境外專利8 項，獲得境外發(fā)明專利批準6 項。新一代BES2700 系列可穿戴主控芯片實現(xiàn)量產(chǎn)上市，已應用于多家品牌客戶的旗艦TWS 耳機和智能手表產(chǎn)品。

 

      產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化，廣泛布局下游。公司新業(yè)務智能手表芯片快速上量，并不斷開拓新的市場與客戶。根據(jù)2022 年年報，公司實現(xiàn)手表類芯片營收2.9 億元，占營收比例19%，藍牙音頻類芯片營收10.9 億元，占比74%，營收結(jié)構(gòu)逐步多元化。Wi-Fi SoC 芯片已應用于多家品牌客戶的智能家電產(chǎn)品，Wi-Fi 4 連接芯片也開始量產(chǎn)落地，已應用于翻譯筆、智能家電等終端產(chǎn)品，公司進一步向AIoT 平臺型公司邁進。在Wifi SoC 領(lǐng)域，開發(fā)了支持最新Wi-Fi 6 協(xié)議802.11ax 的Wi-Fi 連接芯片；在TWS 領(lǐng)域，開發(fā)了全面支持BT/BLE 雙模5.3 協(xié)議的BES2700 系列芯片；在智能手表平臺，創(chuàng)立了一套完整的智能手表軟件解決方案，包括藍牙音樂/語音通話，流暢的表盤顯示技術(shù)，傳感器和手機之間穩(wěn)定的 數(shù)據(jù)交互能力等；在聲學領(lǐng)域，精進了自適應ANC 算法與AI 算法的降噪能力；在可穿戴平臺方面，進一步在TWS 耳機主控芯片上集成了高精度的電容傳感器和8 路全集成佩戴檢測；在全集成射頻技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)FinFET 工藝上集成射頻電路的成功量產(chǎn)。公司在AIoT 和可穿戴平臺順應客戶趨勢，向高速、大帶寬、大算力演化，自研高速并行和串行接口技術(shù)也得到不斷提升。公司也是國內(nèi)少數(shù)幾家具有高速接口物理層和控制器研發(fā)能力的SoC 廠商。

 

      投資建議：我們認為，公司在低功耗SoC 領(lǐng)域具有較高的技術(shù)壁壘及稀缺性，有望長期受益智能手表、智能家居、AR/VR/MR 等對低功耗SoC 芯片的需求，隨著需求復蘇、高端產(chǎn)品導入，預計公司2023 年~2025 年收入分別為19.15 億元、24.9 億元、31.87億元，歸母凈利潤分別為1.81 億元、2.73 億元、3.54 億元，對應PE 分別為80 倍、53 倍和41 倍，給予6 個月目標價152 元，維持“買入-A”投資評級。

 

      風險提示：需求不及預期風險，新品導入不及預期風險。