廣匯汽車(600297)2023年一季報點(diǎn)評：1Q23扭虧為盈 受益線下消費(fèi)場景恢復(fù)

 

      公司發(fā)布2023 年一季報：歸母凈利5.3 億元/同比-21%、環(huán)比扭虧。

 

      評論：

 

      2022 年虧損約27 億元，受疫情、門店改革影響。公司2022 年歸母凈利約-27億元、扣非歸母-30 億元，其中4Q22 單季歸母-34 億元、扣非歸母-35 億元。

 

      受疫情影響，公司旗下門店在2Q22-4Q22 期間閉店時間較長，線下消費(fèi)場景受損明顯，尤其是營收占比較高的華北、西北地區(qū)。此外，公司繼續(xù)執(zhí)行門店結(jié)構(gòu)改革戰(zhàn)略，經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)從2021 年的786 家調(diào)整至2022 年的779 家。

 

      1Q23 扭虧為盈，線下消費(fèi)場景逐步恢復(fù)。公司1Q23 歸母凈利5.3 億元/同比-21%、環(huán)比扭虧，扣非歸母4.7 億元/同比-26%、環(huán)比扭虧。主要受益于線下消費(fèi)場景的恢復(fù)，公司門店經(jīng)營運(yùn)作漸入正軌，估計新車、售后及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)利潤率有所恢復(fù)。此外，信用減值及資產(chǎn)減值的負(fù)面影響環(huán)比減少約7 億元。

 

      員工持股計劃彰顯經(jīng)營決心，2023 年目標(biāo)25 億元凈利潤。為進(jìn)一步建立健全長效激勵機(jī)制、吸引優(yōu)秀人才，公司擬實施2023 年員工持股計劃，對不超過875 名員工激勵不超過6,500 萬股，約占總股本的0.8%，員工受讓價格為回購賬戶中累計回購股票的均價。持股計劃2023-2025 年的考核目標(biāo)為：經(jīng)審計凈利潤不低于約25.0/33.8/45.6 億元。公司上市以來分別在2015/2019 年計劃實施員工持股，2015 年不設(shè)立考核目標(biāo)、2019 年的持股計劃受宏觀及疫情影響停止實施。本次是公司歷史上第一次帶有經(jīng)營考核目標(biāo)的員工持股計劃。

 

      積極應(yīng)對傳統(tǒng)經(jīng)銷商改革壓力，公司擁有重估潛力。隨著新能源旺銷，傳統(tǒng)燃油車市場份額萎縮明顯，銷售燃油車的傳統(tǒng)經(jīng)銷商面臨極大轉(zhuǎn)型壓力。公司一方面優(yōu)化旗下燃油車門店結(jié)構(gòu)，持有豪華、頭部合資品牌，關(guān)停并轉(zhuǎn)二三線合資及虧損品牌。另一方面，積極布局新能源經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，已和長城歐拉、小鵬、阿維塔、哪吒、賽力斯、嵐圖等多品牌建立授權(quán)溝通。1Q23 末公司所有者權(quán)益約447 億元，其中流動/非流動資產(chǎn)725/514 億元（含固定資產(chǎn)120 億、商譽(yù)187 億）；流動/非流動負(fù)債634/158 億元（含短借362 億、票據(jù)及應(yīng)付149億）。公司當(dāng)前市值約181 億元，對應(yīng)1Q23 末PB 約0.4 倍，擁有較大重估潛力。

 

      投資建議：受益于線下消費(fèi)場景恢復(fù)，公司經(jīng)營困境反轉(zhuǎn)。員工持股計劃彰顯管理層經(jīng)營決心，有望調(diào)動員工積極性助力公司經(jīng)營加快恢復(fù)�？紤]到今年汽車市場的增長壓力及價格戰(zhàn)加劇背景，我們預(yù)估公司2023-2025 年業(yè)績?yōu)椋?/div>