科華數(shù)據(jù)(002335)：新能源業(yè)務(wù)持續(xù)高增 “雙子星”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)

 

　　事件：公司發(fā)布2023Q1季報(bào)&2022年年報(bào)，公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.9億元（yoy+50.0%，qoq-25.7%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.4 億元（yoy+46.3%）；2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.5億元（yoy+16.1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5 億元（yoy-43.4%），扣非后歸母凈利潤(rùn)2.47 億元（yoy-23.58%），2022 年歸母凈利潤(rùn)下滑主要是因?yàn)楣�司�?jì)提減值損失1.7 億元，經(jīng)營(yíng)情況整體良好。

 

      UPS 業(yè)務(wù)為基，充分發(fā)揮技術(shù)協(xié)同效應(yīng)切入數(shù)據(jù)中心、新能源業(yè)務(wù)。公司為老牌UPS 龍頭公司，2007/2016 年先后切入新能源、數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，目前UPS 營(yíng)收較為穩(wěn)定，2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.0億元（yoy-8.4%）。公司于2021 年提出“科華數(shù)據(jù)+科華數(shù)能”為主的“雙子星”發(fā)展戰(zhàn)略，并將新能源業(yè)務(wù)放在重要戰(zhàn)略位置后新能源業(yè)務(wù)從2021 年?duì)I收占比的13.6%迅速提升至31.3%，業(yè)務(wù)拓展卓有成效。

 

      IDC持續(xù)擴(kuò)容，攜手沐曦打造AIGC時(shí)代綠色智算新基建。數(shù)據(jù)中心作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的底層物理架構(gòu)，充分受益于5G/下一代6G的流量增長(zhǎng)、云計(jì)算的算力需求爆發(fā)等，23/24 年行業(yè)增速達(dá)到26.5%、23.1%。公司數(shù)據(jù)中心市占率較為穩(wěn)定，2022 年，單業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.2 億元（yoy-7.6%），公司在北、上、廣等地?fù)碛?大數(shù)據(jù)中心，運(yùn)營(yíng)機(jī)柜數(shù)量約3萬(wàn)余個(gè)，未來(lái)隨著公司上架率提升、運(yùn)維能力改善，疊加行業(yè)增長(zhǎng)需求，業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。2023 年4 月，公司攜手沐曦，探索以AIGC為代表的生成式AI技術(shù)創(chuàng)新及應(yīng)用領(lǐng)域，打造算力新業(yè)態(tài)。

 

      儲(chǔ)能：戶儲(chǔ)+大儲(chǔ)，海內(nèi)外同步推進(jìn)，率先布局液冷賽道。2022 年新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.7億元（yoy+167.4%），公司儲(chǔ)能產(chǎn)品方案覆蓋3kW-6.9MW功率段，并實(shí)現(xiàn)戶用、工商業(yè)、大型地面電站各應(yīng)用場(chǎng)景全覆蓋，根據(jù)CNESA，公司在中國(guó)用戶側(cè)儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量穩(wěn)居第一、公司儲(chǔ)能PCS 出貨量位居全球及國(guó)內(nèi)Top2。報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)布S?液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案，布局儲(chǔ)能液冷賽道。分區(qū)域來(lái)看：1）國(guó)內(nèi)：大儲(chǔ)項(xiàng)目在手訂單充沛，2022 年底新簽1.8gwh 儲(chǔ)能液冷系統(tǒng)，訂單金額高達(dá)25.6億元；2）海外：公司推出新品iStoragE，完善戶儲(chǔ)產(chǎn)品布局，中標(biāo)北美多項(xiàng)大儲(chǔ)項(xiàng)目彰顯公司品牌技術(shù)實(shí)力，全球化腳步加速。

 

      盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為7.3/9.6/13.2 億元，同比增長(zhǎng)192.2%/32.7%/37.2%。我們看好公司國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)項(xiàng)目落地、全球化進(jìn)程加速，算力需求爆發(fā)下公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)前景，給予公司2023 年32x 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)50.24 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，海外政策風(fēng)險(xiǎn)。