通達(dá)股份(002560)：業(yè)績持續(xù)高速增長 “五一一”發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)實(shí)現(xiàn)可期

 

　　公司發(fā)布2022 年年報(bào)和2023年一季報(bào)，公司2022 全年實(shí)現(xiàn)營收54.99 億元，同比增長133.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.22 億元，同比增長398.96%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.92 億元，同比增長407.21%。公司2023Q1 實(shí)現(xiàn)營收12.03 億元，同比增長17.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.35 億元，同比增長188.57%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.35 億元，同比增長259%。

 

      電線電纜業(yè)務(wù)取得開門紅，業(yè)績持續(xù)高增長。收入端，2022 年全年整體呈現(xiàn)高速增長，一方面系電線電纜業(yè)務(wù)增長較快，其中架空絕緣電纜收入同比增加77.99%，鋼芯鋁絞線系收入同比增加 64.19%，鋁包鋼絞線收入同比增加63.72%；另一方面系并表通達(dá)新材料公司，有色金屬業(yè)務(wù)（主要為鋁板帶）成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。利潤端，2022年全年歸母凈利潤增速高達(dá)398.96%，主要原因包括：1）電線電纜業(yè)務(wù)營收高增長；2）盈利能力大幅提升，電線電纜毛利率同比提升5.36pct；3）并表通達(dá)新材料公司。2023Q1取得開門紅，銅、鋁等原材料價(jià)格較上年同期波動(dòng)幅度顯著降低，同時(shí)公司加強(qiáng)經(jīng)營管理，提升生產(chǎn)效率，積極推進(jìn)降本增效，使得公司線纜產(chǎn)品毛利率提高，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)高增長。

 

      明確“立足主業(yè)、深耕軍工”發(fā)展戰(zhàn)略，“五一一”發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)實(shí)現(xiàn)可期。1）重視產(chǎn)品研發(fā)和業(yè)務(wù)拓展。立足裸導(dǎo)線研發(fā)生產(chǎn)，不斷向軌交和新能源電纜研發(fā)生產(chǎn)拓展，多年來，公司生產(chǎn)的裸導(dǎo)線類產(chǎn)品在標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量和產(chǎn)能規(guī)模上均持續(xù)處于國內(nèi)優(yōu)勢地位。在中低壓電纜以及特種電纜產(chǎn)品方面，公司目前相繼研發(fā)了應(yīng)用于軌道交通的阻燃 B1 級(jí)別電纜、70 年長壽命電纜、太陽能光伏電纜、各種類型防火電纜，在行業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先地位。2）加強(qiáng)市場拓展和銷售隊(duì)伍優(yōu)化。新能源汽車用車載高壓線纜產(chǎn)品已完成部分頭部客戶產(chǎn)品驗(yàn)證、考察審廠工作，新型綜合阻水型中壓電力電纜已完成小批量產(chǎn)品制作。優(yōu)化調(diào)整銷售隊(duì)伍，將原銷售部、外貿(mào)部優(yōu)化為國際事業(yè)部、電網(wǎng)事業(yè)部、軌交事業(yè)部、項(xiàng)目事業(yè)部和市場部，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)新客戶開發(fā)。3）實(shí)施員工長效激勵(lì)機(jī)制。基于探索長效激勵(lì)體系的目的，本年度計(jì)劃實(shí)施第二期員工持股計(jì)劃，以2022年凈利潤為基數(shù)，2023 年凈利潤增長率不低于70%實(shí)現(xiàn)100%解鎖。4）擬定增募投6.5億元大力發(fā)展新能源特種線纜項(xiàng)目。

 

      軍工業(yè)務(wù)拓展取得重大突破，奠定長期發(fā)展基礎(chǔ)。成都航飛目前擁有國際最先進(jìn)的航空零部件柔性加工生產(chǎn)線，且為國內(nèi)民企獨(dú)家，在精密復(fù)雜高難度零件加工能力方面遠(yuǎn)超同行業(yè)競爭對手，競爭優(yōu)勢明顯，市場份額有望進(jìn)一步提升。公司立足軍機(jī)和成飛配套，不斷向民機(jī)和其他主機(jī)廠配套拓展，立足零件加工向部組件裝配拓展，已取得重大突破，發(fā)展前景廣闊。公司有望充分受益于軍機(jī)大規(guī)模放量和主機(jī)廠外協(xié)服務(wù)占比提升。

 

      投資建議：考慮公司線纜業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2024 年?duì)I業(yè)收入65.98/80.21 億元（原值2023-2024 年55.98/60.40 億元），新增2025 年收入100.28億元；預(yù)計(jì)2023-2024 年歸母凈利潤2.41/3.53 億元（原值2023-2024 年1.63/1.89億元），新增2025 年歸母凈利潤5.06 億元，對應(yīng)PE 分別為17X、12X、8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示事件：電線電纜業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；軍品發(fā)展不及預(yù)期；盈利預(yù)測不及預(yù)期。