航天電器(002025)：業(yè)績超預(yù)期 單季度凈利率創(chuàng)近四年新高

 

      航天電器2023年一季報增長高于預(yù)期，降本增效帶動公司單季度凈利率創(chuàng)近四年新高。下游航空航天持續(xù)高景氣，疊加關(guān)聯(lián)交易增長和股權(quán)激勵落地等因素，公司業(yè)績有望持續(xù)高增長。

 

      投資要點(diǎn)：

 

      維持82.56 元目標(biāo)價，維持增持評級。維持前期預(yù)測的23~24 年EPS為1.72/2.36 元，參考可比公司估值，給予23 年48 倍PE，維持82.56元目標(biāo)價，維持增持評級。

 

      業(yè)績增長高于預(yù)期，降本增效助推凈利率創(chuàng)近四年單季度新高。公司23 年一季度業(yè)績增長高于預(yù)期，營收17.83 億元（同比+16.31%，環(huán)比+35.66%），歸母凈利2.20 億元（同比+38.07%，環(huán)比+293.58%），利潤增速高于去年同期（+4.57pp）。期間費(fèi)用率為16.45%（同比-1.68pp），毛利率35.94%（同比+0.26pp），凈利率13.95%（同比+1.80pp，環(huán)比+3.13pp）。降本增效作用下，2023 年一季度凈利率創(chuàng)近四年新高。一季度末存貨9.64 億元，較年初減少7.77%，2023 年公司將再創(chuàng)佳績，計劃實(shí)現(xiàn)營收72 億元（+19.61%）。

 

      2023 年預(yù)計關(guān)聯(lián)交易增長47.55%；股權(quán)激勵持續(xù)激發(fā)經(jīng)營活力。1）23 年公司預(yù)計向關(guān)聯(lián)人銷售商品的金額較22 年實(shí)際金額增長47.55%，預(yù)兆下游需求持續(xù)高景氣；2）航天、航空裝備或成為十四五期間建設(shè)重點(diǎn)，公司作為軍用連接器龍頭有望持續(xù)受益于航空航天領(lǐng)域高景氣及數(shù)字化裝備占比提升；3）股權(quán)激勵計劃落地，有望持續(xù)激發(fā)公司經(jīng)營活力和創(chuàng)新動力；4）連接器、繼電器、光模塊和微特電機(jī)等募投項(xiàng)目均預(yù)計于23 年底達(dá)到預(yù)定狀態(tài)，產(chǎn)能逐漸釋放，破除發(fā)展障礙。

 

      催化劑：改革舉措落地。

 

      風(fēng)險提示：擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。