華泰聯(lián)合證券研究報(bào)告：研究報(bào)告：2012年第21周行業(yè)配置周報(bào)：行業(yè)盈利中的量、價(jià)先行滯后關(guān)系：我們對(duì)影響行業(yè)盈利的毛利率和銷(xiāo)售收入進(jìn)行了分析， 發(fā)現(xiàn)上游資源行業(yè)的毛利率領(lǐng) 先于行業(yè)盈利變化，銷(xiāo)售收入滯后于盈利變化；中游制造行業(yè)的毛利率與收入都和行 業(yè)盈利同步變化； 下游消費(fèi)行業(yè)的銷(xiāo)售收入與行業(yè)盈利同步， 毛利率滯后于行業(yè)盈利。 我們將在后續(xù)報(bào)告建立對(duì)上游、中游的毛利監(jiān)控以及對(duì)于下游的銷(xiāo)量監(jiān)控體系。 行業(yè)盈利中的量、價(jià)先行滯后關(guān)系 上游資源行業(yè)（煤炭、有色）的價(jià)（毛利率）領(lǐng)先于量（銷(xiāo)售收入）變化；中游制造 行業(yè)（鋼鐵、化工、建材、機(jī)械等）的量、價(jià)基本同步變化；下游消費(fèi)行業(yè)（食品飲 料、醫(yī)藥、商貿(mào)、紡織服裝等）的價(jià)滯后于量。 上游資源行業(yè)的銷(xiāo)售收入滯后于盈利變化；中游制造行業(yè)的收入和行業(yè)盈利同步變 化；下游消費(fèi)行業(yè)的銷(xiāo)售收入與行業(yè)盈利也基本同步。 上游資源行業(yè)的毛利率領(lǐng)先于行業(yè)盈利變化； 中游制造行業(yè)的毛利率和行業(yè)盈利基本 同步變化；下游消費(fèi)行業(yè)的毛利率滯后于行業(yè)盈利。 基本面景氣跟蹤：商品價(jià)格繼續(xù)下跌，庫(kù)存反彈 上周煤炭、原油價(jià)格小幅下跌，煤炭港口庫(kù)存大幅上升表明下游需求較弱。有色金屬 價(jià)格繼續(xù)回落，銅庫(kù)存小幅上升。水泥價(jià)格低位調(diào)整，玻璃景氣開(kāi)始好轉(zhuǎn)；化工品價(jià) 格大幅下跌。房地產(chǎn)一線城市的成交面積環(huán)比好轉(zhuǎn)。上周豬肉價(jià)格繼續(xù)回落，玉米價(jià) 格大幅下跌 8.5%。義烏小商品指數(shù)中的出口價(jià)格指數(shù)大幅下跌。 市場(chǎng)面情緒：下游消費(fèi)行業(yè)盈利上調(diào) 經(jīng)過(guò)前期賣(mài)方全面下調(diào)盈利預(yù)測(cè)之后，本周盈利預(yù)測(cè)出現(xiàn)分化，上游煤炭盈利增速大 幅下調(diào)，有色小幅上調(diào)；中游化工、機(jī)械行業(yè)盈利預(yù)測(cè)大幅下調(diào)；下游可選消費(fèi)中家 電、汽車(chē)、地產(chǎn)持平；下游日常消費(fèi)中食品飲料、醫(yī)藥生物、紡織服裝盈利增速上調(diào)......