貴金屬下跌不改中期上行趨勢 白銀和鉑族金屬跑贏黃金
報(bào)告類型:行業(yè)研究 評 級:無 股票代碼: 股票名稱:
研究機(jī)構(gòu):中金公司 行業(yè)類別:有色金屬
http://climatisme.com 2012-3-2 來源:全景網(wǎng)絡(luò) 點(diǎn)擊收藏此報(bào)告
中金公司研究報(bào)告:貴金屬下跌不改中期上行趨勢 白銀和鉑族金屬跑贏黃金:周三貴金屬在伯南克國會(huì)證詞之后大幅下跌,其中,黃金下跌 4.9% ;白銀下跌 6%;
而鉑、鈀由于有較好的成本支撐分別下跌 2.2%和 2.8%,跌幅較小。
下跌主因?yàn)?QE 3 預(yù)期的消退,不改中期上行趨勢
伯南克在證詞中提到目前高汽油價(jià)格對通脹的影響,卻沒有提到進(jìn)一步的刺激政策,
市場選擇將證詞解讀為在良好的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和高油價(jià)帶來的通脹壓力下,聯(lián)儲在近期不
會(huì)推出 QE 3。由于前期的價(jià)格上漲中反映了一部分對 QE的預(yù)期,預(yù)期的消退導(dǎo)致美
元走強(qiáng),美債收益率上升,黃金價(jià)格大幅回調(diào)。
向前看,我們認(rèn)為 QE 預(yù)期的消退并不意味著中期牛市的結(jié)束,相反,進(jìn)一步的下跌
為中期投資者提供了較好的買點(diǎn)。 美國 2012年維持零利率的貨幣政策不變?nèi)允亲畲蟾?
率的事件,長期通脹預(yù)期將實(shí)際利率維持在歷史低位,美元中期的繼續(xù)走弱也將支撐
黃金價(jià)格,維持我們之前中期看漲的觀點(diǎn)。
未來潛在的風(fēng)險(xiǎn)包括歐債危機(jī)前景惡化,美元中期走強(qiáng),美國持續(xù)良好的失業(yè)率數(shù)據(jù)
導(dǎo)致的政策退出預(yù)期等。
白銀和鉑族金屬在 2012 年跑贏黃金
我們重申之前的觀點(diǎn),白銀提供了一個(gè)杠桿化黃金投資的機(jī)會(huì),在黃金看漲的前提下,
白銀的投資需求將推動(dòng)其跑贏黃金;而鉑族金屬則更多受益于一系列供給沖擊導(dǎo)致的
供給面趨緊。鈀是我們最為看好的品種,因?yàn)槠湎鄬τ阢K更好的需求前景。
但是不得不提的是,歐債危機(jī)仍然是最大的潛在下行風(fēng)險(xiǎn)來源。在目前市場的一致預(yù)
期較為樂觀的情況下,只要危機(jī)前景惡化,白銀的投資需求將會(huì)迅速抽離市場,而鉑
金也將由于其與歐洲汽車市場的緊密相關(guān)程度受到打擊。同時(shí),美聯(lián)儲貨幣政策改變
的預(yù)期也將給市場帶來更高的波動(dòng)性。
貴金屬大幅回調(diào)不改中期上行趨勢
周三貴金屬在伯南克國會(huì)證詞之后大幅下跌,其中,黃金下跌 4.9% ;白銀下跌 6%;
而鉑、鈀由于有較好的成本支撐分別下跌 2.2%和 2.8%,跌幅較小。
我們認(rèn)為這個(gè)下跌的主因?yàn)槭袌鰧?QE 3的預(yù)期的消退。伯南克在證詞中提到目前高汽
油價(jià)格對通脹的影響, 卻沒有提到進(jìn)一步的刺激政策, 故盡管證詞的其余部分仍偏鴿派,
提到了良好失業(yè)率數(shù)據(jù)背后的潛在問題, 以及例行強(qiáng)調(diào)了維持極低利率水平至 2014年,
市場選擇將證詞解讀為在良好的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和高油價(jià)帶來的通脹壓力下, 聯(lián)儲在近期不會(huì)
推出 QE 3。由于前期的價(jià)格上漲中反映了一部分對 QE 的預(yù)期,預(yù)期的消退導(dǎo)致價(jià)格
大幅回調(diào)。
向前看,我們認(rèn)為 QE預(yù)期的消退并不意味著中期牛市的結(jié)束,相反,進(jìn)一步的下跌為
中期投資者提供了較好的買點(diǎn)。當(dāng)前的價(jià)格已經(jīng)較充分地反映了短期內(nèi)推出 QE預(yù)期的
消退,同時(shí),美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨不確定性,聯(lián)儲在 2012 年退出目前刺激政策的可能
性很小。我們的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,消費(fèi)放緩、企業(yè)投資不足和歐洲衰退導(dǎo)致的外需萎
縮使得今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景和失業(yè)率面臨反復(fù)。 伯南克的證詞也申明了維持目前貨幣政策
的必要性。
在美國 2012年維持零利率的貨幣政策不變的前提下, 美國 2012年維持零利率的貨幣政
策不變?nèi)允亲畲蟾怕实氖录,長期通脹預(yù)期將實(shí)際利率維持在歷史低位,美元中期的繼
續(xù)走弱也將支撐黃金價(jià)格,維持我們之前中期看漲的觀點(diǎn)。
未來潛在的風(fēng)險(xiǎn)包括歐債危機(jī)前景惡化,美元中期走強(qiáng),美國持續(xù)良好的失業(yè)率數(shù)據(jù)導(dǎo)
致的政策退出預(yù)期等。
白銀和鉑族金屬中期跑贏黃金
我們重申之前的觀點(diǎn),白銀提供了一個(gè)杠桿化黃金投資的機(jī)會(huì),在黃金看漲的前提下,
白銀的投資需求將推動(dòng)其跑贏黃金; 而鉑族金屬則更多受益于一系列供給沖擊導(dǎo)致的供
給面趨緊。鈀是我們最為看好的品種,因?yàn)槠湎鄬τ阢K更好的需求前景。
目前的市場走勢如我們?nèi)ツ?11 月 21 日報(bào)告《貴金屬年度展望:2012 維持看漲,2013
周期見頂》的預(yù)期,白銀和鉑族金屬自報(bào)告發(fā)布以來均跑贏黃金,白銀上漲 10%,鉑金
上漲 9%,鈀金上漲 19%,均超過黃金 2%的漲幅。
我們在 2 月 13 日報(bào)告更新的黃金價(jià)格預(yù)測的基礎(chǔ)上,更新了其它幾種貴金屬的價(jià)格預(yù)
測(圖表 1) 。
但是不得不提的是,歐債危機(jī)仍然是最大的潛在下行風(fēng)險(xiǎn)來源。在目前市場的一致預(yù)期
較為樂觀的情況下,只要危機(jī)解決前景惡化,白銀的投資需求將會(huì)迅速抽離市場,而鉑
金也將由于其與歐洲汽車市場的緊密相關(guān)程度受到打擊。同時(shí),美國的緊縮預(yù)期也將給
市場帶來更高的波動(dòng)性......
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