航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)研究報(bào)告:航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)月度跟蹤:第二波估值修
報(bào)告類型:行業(yè)研究 評(píng) 級(jí):無(wú) 股票代碼: 股票名稱:
研究機(jī)構(gòu):中金公司 行業(yè)類別:機(jī)場(chǎng)港口
http://climatisme.com 2012-5-30 來(lái)源:金融界 點(diǎn)擊收藏此報(bào)告
中金公司研究報(bào)告:航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)研究報(bào)告:航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)月度跟蹤:第二波估值修復(fù)即將來(lái)臨:行業(yè)近況
需求增速符合預(yù)期的低,供求關(guān)系亞健康,客座率同比下降 0.7ppt。1)雖然美國(guó)、日本航線恢復(fù),國(guó)際線需求同
比增幅提升至 17%,環(huán)比亦增加;但受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增幅放緩及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)不確定性影響,企業(yè)執(zhí)行差旅成本控制,國(guó)
內(nèi)商務(wù)客需求疲弱,拉低國(guó)內(nèi)需求和總需求增速分別至 7%和 9%,同比環(huán)比均下降,符合市場(chǎng)對(duì)航空需求走弱的預(yù)
期。2)因行業(yè)安全大檢查影響及公司主動(dòng)調(diào)減運(yùn)力,國(guó)內(nèi)供給增幅環(huán)比下降 3ppt至 8.7%,總供給同比增長(zhǎng)維持在
10%的低位。3)客座率處于亞健康狀態(tài),雖然絕對(duì)值穩(wěn)定在 82.5%的高位,同比略降 0.7ppt,但來(lái)自于供給放緩,
而不是需求加快。4)貨運(yùn)景氣度偏弱,周轉(zhuǎn)量受國(guó)際影響,同比下降 12%,載運(yùn)率同比下降 3ppt至 56.7%。5)三
大航增速繼續(xù)低于行業(yè)。
票價(jià)水平小幅反彈,創(chuàng)歷史同期新高。因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善和燃油附加費(fèi)影響,票價(jià)指數(shù)創(chuàng)歷史同期新高,環(huán)比改
善顯著,其中國(guó)內(nèi)突破歷史高位,國(guó)際接近歷史高位。
油價(jià)將高點(diǎn)回落,人民幣兌美元匯率震蕩。國(guó)內(nèi)航油價(jià)格從 4 月歷史高點(diǎn)回落,預(yù)計(jì) 6 月油價(jià)環(huán)比下降 5.6%,燃
油附加費(fèi)下降至 70/130;人民幣兌美元本月至今累計(jì)貶值 0.72%,預(yù)計(jì)未來(lái)維持震蕩走勢(shì)。
機(jī)場(chǎng)吞吐量增速回落至 6.2%,樞紐機(jī)場(chǎng)的國(guó)際旅客吞吐量受美、日航線復(fù)蘇拉動(dòng),維持高增速。
未來(lái)展望:1)由于經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致需求偏弱在短期內(nèi)難見(jiàn)改善,我們認(rèn)為航空供給將隨需求放緩而適度放緩,供需維持
弱平衡狀態(tài),客座率穩(wěn)中略降。2)受益競(jìng)爭(zhēng)格局改善,票價(jià)穩(wěn)中略漲。3)預(yù)計(jì) 6 月份淡季較淡,7-8 月暑運(yùn)旺季
將如期而至。
估值與建議
航空:我們認(rèn)為航空股將迎來(lái)第二波估值修復(fù)機(jī)會(huì)。1)在去年大幅跑輸大盤的情況下,年初至今股價(jià)表現(xiàn)在各行
業(yè)中依然倒數(shù),上輪估值修復(fù)后又回調(diào)到低位,有估值向上修復(fù)的基礎(chǔ)。2)近期油價(jià)大幅回落、去年下半年油價(jià)
高位震蕩,因此未來(lái)高油價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)的壓制同比、環(huán)比都將不斷減輕;美線、日線恢復(fù)具有持續(xù)性,因此主業(yè)業(yè)績(jī)降
幅也將隨之逐季縮窄。3)多重催化劑:宏觀經(jīng)濟(jì)放松預(yù)期引發(fā)對(duì)航空需求恢復(fù)的預(yù)期;暑運(yùn)旺季即將如期而至;
歐線有望在奧運(yùn)會(huì)和暑假的雙重催化下恢復(fù);二季度主業(yè)業(yè)績(jī)降幅有望大幅縮窄。我們認(rèn)為東航業(yè)績(jī) 2季度環(huán)比改
善最為顯著,國(guó)航在行業(yè)反轉(zhuǎn)時(shí)業(yè)績(jī)彈性最大,南航業(yè)績(jī)受快速投放的國(guó)際線拖累,因此審慎推薦中國(guó)國(guó)航(A+H)
和東方航空(A+H) ,維持南方航空(A+H)中性評(píng)級(jí)。
機(jī)場(chǎng):估值位于低位,業(yè)績(jī)穩(wěn)定、驚喜不大。從產(chǎn)能利用率和機(jī)場(chǎng)屬性兩個(gè)選股邏輯出發(fā),繼續(xù)推薦上海機(jī)場(chǎng)(A)
和首都機(jī)場(chǎng)(H) ,謹(jǐn)慎推薦廈門空港(A) ,維持白云機(jī)場(chǎng)(A)和深圳機(jī)場(chǎng)(A)中性評(píng)級(jí)......
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