中金公司研究報告：機械行業(yè)研究報告：機械行業(yè)周報2012年第17期：政策一致性預期形成，工程機械反彈可持續(xù)：本周關(guān)注： ► 政策一致性預期形成，工程機械反彈可持續(xù)：上周后半周開始，市場圍繞溫總理“將穩(wěn)增長放到更重要的位置” 的講話和發(fā)改委加速審批新項目等事件對基建投資加速形成了較強的預期， 與基建投資密切相關(guān)的工程機械板 塊表現(xiàn)較好。站在現(xiàn)在這個時點上，我們?nèi)耘f對工程機械板塊持樂觀態(tài)度，我們判斷在經(jīng)濟繼續(xù)探底、地產(chǎn)政 策不松動的前提下，二季度內(nèi)基建投資加速的預期將不斷得到強化，同時隨著基數(shù)大大降低、拉動效應(yīng)顯現(xiàn)， 5月份后行業(yè)銷量增速將逐漸改善，工程機械股價仍有望持續(xù)跑贏大盤。我們繼續(xù)建議投資者增持工程機械板 塊，在投資標的上重點推薦二季度業(yè)績穩(wěn)健、銷售趨勢依然良好的一線龍頭公司中聯(lián)重科和三一重工，同時關(guān) 注土方機械細分市場龍頭柳工、山推和廈工。 ► 中國北車公告股票期權(quán)激勵計劃草案：首期擬向 343 名員工授予 8,603.7 萬股股票期權(quán)，占公司股本總額的 0.83%，其中董事及高級管理人員共 10名，獲授 361.2萬股，占全部股票期權(quán)數(shù)量的 4.2%。首次股票期權(quán)激 勵計劃行權(quán)價格為 4.34 元。根據(jù)計劃，期權(quán)各批次生效的條件之一是前一會計年度營業(yè)收入增長率達到或超 過 15%且高于同行業(yè)平均水平。我們認為：a）公司股票激勵計劃的收入增長目標位于我們預期行業(yè)增長區(qū)間 （10%~15%）的高端，彰顯對未來穩(wěn)定增長的信心；b）此次獲授對象為公司董事及高管、核心技術(shù)及管理 人員等，有助于改善公司的治理結(jié)構(gòu)； c）根據(jù)公司測算，首次股權(quán)激勵計劃的總成本為 10,841 萬元，對應(yīng) 2012~2015年年均攤銷 2,710萬元，占2011年凈利潤的比例為 0.9%，財務(wù)成本較小；d) 在基建行業(yè)政策逐 步向好的情況下，我們建議投資者繼續(xù)防御性持有中國北車。 投資建議： a) 工程機械：目前 A 股中聯(lián)重科和三一重工分別對應(yīng) 11.2 和 9.0 倍 2012 年 PE，建議繼續(xù)增持；H 股中聯(lián)重科 2012、2013年 PE估值分別為 7.6和 6.5倍，建議在低點建倉；b) 軌道交通裝備：目前 2012年和 2013年的平均 PE估值為 15.4和 13.5倍，在基建行業(yè)政策向好的情況下，建議繼續(xù)防御性持有中國南車和中國北車；c) 高端工 業(yè)裝備：作為高端工業(yè)裝備行業(yè)中業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變的典型代表，我們看好陜鼓動力和杭氧股份的競爭力和跨周期成長 能力，建議增持；d) 海洋工程裝備：提示中集集團因集裝箱市場景氣復蘇及海工訂單持續(xù)獲取而帶來的配置機會， 建議繼續(xù)持有。 上周回顧： 資本市場：上周上證 A 股指數(shù)上漲 2.6%，工程機械中聯(lián)重科、山河智能、柳工、三一重工、安徽合力分別大幅上 漲 16.0%、13.0%、12.9%、11.2%、5.5%，軌道交通裝備中國南車、中國北車分別上漲 5.6％、5.4%；煤炭機械 鄭煤機上漲 1.8％；杭氧股份、陜鼓動力、機器人分別上漲 7.3%、3.8%和 0.9％，新研股份下跌 2.2%；H 股恒生 國企指數(shù)上漲 0.7%，中聯(lián)重科大幅上漲 19.6%，中國南車、三一國際分別上漲 5.7%和 2.5%，跑贏大盤......